武汉360搜索开户 武汉360推广 据统计，除360董事长周鸿祎、总裁齐向东外，共有40家机构抢食360回归A股盛宴，且有不少A股公司潜伏其中。然而，突如其来的政策风险，或将让这一精心布局且牢固无比的利益分食链条土崩瓦解。
奇虎360私有化回国上市一案已然成为一场分食盛宴。
5月16日，《国际金融报》记者登录企业信用信息查询系统发现，奇虎360私有化的两大平台——天津奇信志成科技有限公司（下称“奇信志成”）、天津奇信通达科技有限公司（下称“奇信通达”）已于日前完成增资手续。
据《国际金融报》记者统计，除360董事长周鸿祎、总裁齐向东外，共有两大类40家机构参与到这场私有化盛宴中。
在这40家企业法人中，记者发现隐藏着很多A股上市公司的身影。粗略统计，已有中信国安、天业股份、爱尔眼科、电广传媒、雅克科技、中南重工、浙江永强、炬华科技、三七互娱和荣安地产等十家A股公司参与其中。
中金此前报告称，武汉360推广 武汉360公司 武汉360代理 武汉360开户 武汉360推广开户 武汉360搜索推广 武汉360推广代理 武汉360推广电话 武汉360分公司 武汉360公司电话 武汉360公司地址 武汉360推广分公司 武汉360搜索分公司 武汉360搜索开户 武汉360搜索代理 湖北360搜索推广电话 湖北360代理 湖北360推广代理 湖北360搜索推广开户 湖北360搜索推广 湖北360分公司 十堰360推广 襄樊360推广 随州360推广 荆门360推广 孝感360推广 宜昌360推广 天门360推广 鄂州360推广 黄冈360推广 黄石360推广 咸宁360推广 荆州360推广 潜江360推广 仙桃360推广若回归A股，市值将高达3800亿元人民币（613亿美元），较私有化时的估值93亿美元扩大近7倍。由此看来，这些上市公司都想通过360私有化来分得一杯羹。
然而，随着监管层对中概股回归收紧传言的发酵，360私有化之后的国内上市之路似乎并没有预想的那样顺畅。政策风险之下，那些投资机构此前精心布局、胜券在握的“棋局”变得结局难料。
两大SPV平台增资完成,在这庞大而复杂的私有化承接架构中，核心就是上面所提到的两大境内SPV平台：奇信志成和奇信通达。其中，奇信通达作为境内私有化主体，在私有化完成后，将承接奇虎360所有的业务及资产；奇信志成则由权益资本加银行贷款组成，并将成为回归后奇虎360主体的控股股东。工商信息显示，奇信志成与奇信通达的增资和股东变更登记分别于5月5日和5月6日已全部完成。
所谓的SPV是Special Purpose Vehicle（特殊目的机构/公司）的缩写。而本次360私有化选择的是“双SPV”，用通俗的语言描述，“双SPV”就是租赁公司不出面，由相关的基金公司负责对外筹集资金，抽得资金交给租赁公司。这种做法的高明之处就是不用审批。
中投咨询顾问崔瑜在接受《国际金融报》记者采访时表示：“SPV是特殊目的实体，双SPV主要是为了应对法规和税收上的一系列规定而设定的，目的是实现‘破产隔离’和‘税收中性’。360两大SPV平台的存在让其私有化的‘原始分销商’都处于相对较强势地位，而层级较低的外部投资者不仅缺乏话语权，还可能需要支付较高的投资成本。”
根据增资金额和持股比例测算，奇信志成和奇信通达目前估值分别高达40亿美元和117亿美元，而最新注册资本分别仅为57532945元和56176628元。在增资前，两家公司注册资本均为1000万元。
《国际金融报》记者查询工商登记信息发现，奇信志成目前拥有37个股东，包括周鸿祎和36家法人股东；奇信通达则拥有42个股东，包括周鸿祎、齐向东和40家法人股东。其中，有两家企业法人：天津众信股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“天津众信”）和天津奇睿众信科技合伙企业的证件号码相同。
A股资本涌动,此前媒体披露的《360股权私有化投资客户》名单显示，36个参与360私有化的财团与机构涉及认购股份达到72.04%。其余股份由公司核心管理层持有，其中周鸿祎持有股份将达到22.3%，360总裁齐向东为2.2%。
名单显示，在参与认购360私有化股权最多的机构，为天津欣新盛股权投资合伙企业（有限合伙）（武汉360推广 武汉360公司 武汉360代理 武汉360开户 武汉360推广开户 武汉360搜索推广 武汉360推广代理 武汉360推广电话 武汉360分公司 武汉360公司电话 武汉360公司地址 武汉360推广分公司 武汉360搜索分公司 武汉360搜索开户 武汉360搜索代理 湖北360搜索推广电话 湖北360代理 湖北360推广代理 湖北360搜索推广开户 湖北360搜索推广 湖北360分公司 十堰360推广 襄樊360推广 随州360推广 荆门360推广 孝感360推广 宜昌360推广 天门360推广 鄂州360推广 黄冈360推广 黄石360推广 咸宁360推广 荆州360推广 潜江360推广 仙桃360推广），比例达到11.44%；其次为天津信心奇缘股权投资合伙企业（有限合伙），持股比例为6.2%。另外的34家机构中，建设、招商、民生等银行则分别持股1.1%-1.7%不等；平安、阳光人寿等5家险企持股比例维持在1.1%-3.7%。另外，红杉资本旗下公司以及金砖丝路投资（深圳）LLP分别持股4%，为360并列第五大股东。
在上述参与的十家上市公司中，以中信国安为例，5月12日晚间，中信国安曾发公告称，公司3月30日召开的董事会会议审议通过了关于睿威基金增资奇信志成、奇信通达的议案。目前，两家公司已完成增资有关工商变更登记手续。
据悉，中信国安作为单一LP（有限合伙人）的睿威基金对奇信志成增资2.09亿美元，占比5.25%；同时对奇信通达增资2.03亿美元，持股1.74%。私有化完成后，睿威基金直接和间接持有奇虎360股权合计将达4.46%，占总私有化对价93亿美元的4.3%。
除中信国安外，去年12月，电广传媒表示将投入不超过3亿元，用于认购华融证券专门设立的“华融360专项资金”，并有6100万元过桥资金，间接投资360股权。华融瑞泽投资管理有限公司即为华融证券认购360私有化的平台，共认购了1.2%股份，总额约1.116亿美元。
此外，爱尔眼科通过投资天津欣新盛3032万美元，间接投资360私有化项目；中南重工通过旗下股权投资基金也作为参与方参与了这一项目；另外，天业股份也以自筹资金不超过6亿元增资认购“天盈汇鑫”有限合伙份额，参与到360私有化项目。
崔瑜表示，“这些公司都以合伙企业、契约等非法人形式参与认购，之所以选择间接方式而不是直接方式主要是因为奇虎360要求参与360回归的必须要‘穿透’，即以非法人形式认购。”
可以看出，这些上市公司通过各类合伙基金出资从数千万美元至4亿美元不等参与到360私有化进程中，最终资金汇集于两大核心平台奇信志成和奇信通达。这中间间隔一层、两层甚至三层以上来获得奇虎360的私有化份额。其中每层都有一个“分销商”，分享奇虎360未来回归上市的收益。
分销利益链,崔瑜指出，参与360私有化的资金分销代理层达到三级：第一级为大型基金、券商公司；第二级则是通过各类合伙基金直接或间接投资的企业；第三级更为复杂，其中每一层分销商都可以获得360回归上市的收益。这样的分销模式会分散公司股东，散户可以通过购买参与者的股票参与其中。
崔瑜表示，“那些直接获得架构中两大SPV‘股东席位’的持股机构属于，GP即‘原始分销商’，在拿下私有化份额后，‘二次分销’给各自的LP（主要出资者），LP之后还可以再组合伙企业，也就构成了‘第三层’持股机构，如此递延。”
“这样做不仅可以减少资金风险，还能获得LP的基本管理费和旗下持股机构投资收益中20%最高分层。拿取佣金的是各路股权销售机构，总体来说，管理费率基本都在投资额的1%-1.5%之间。”崔瑜表示。
复旦大学管理学院副教授唐跃军在接受《国际金融报》记者采访时则表示：“管理费一般在1.5%-2%之间，1.8%比较常见。”
《国际金融报》记者查询天业股份和中信国安发现，天业股份在公告中披露的中恒星光—VIE回归基金一期基金合同相关协议一项中指明，管理人的管理费年费率为1%。而中信国安在公告中列明，旗下“海宁国安睿威投资合伙企业（有限合伙）”（简称“睿威基金”）在其经营期间前5年每年应按固定基数人民币3000万元向普通合伙人支付管理费。由于睿威基金规模为不超过28亿元，由此折合成年费率约是1.1%。
除了管理费，还有收益分成。崔瑜表示：“收益分成通常是二八开。GP拿20%，LP拿80%。”
“除了管理费还有一种中介费。比如跟武汉360推广 武汉360公司 武汉360代理 武汉360开户 武汉360推广开户 武汉360搜索推广 武汉360推广代理 武汉360推广电话 武汉360分公司 武汉360公司电话 武汉360公司地址 武汉360推广分公司 武汉360搜索分公司 武汉360搜索开户 武汉360搜索代理 湖北360搜索推广电话 湖北360代理 湖北360推广代理 湖北360搜索推广开户 湖北360搜索推广 湖北360分公司 十堰360推广 襄樊360推广 随州360推广 荆门360推广 孝感360推广 宜昌360推广 天门360推广 鄂州360推广 黄冈360推广 黄石360推广 咸宁360推广 荆州360推广 潜江360推广 仙桃360推广关系很好的一些私募，通过介绍投资人来买进，一般会收取1/1000的费用。”唐跃军补充道。
值得注意的是，受参与360私有化一案利好消息刺激而产生的股价上涨，这些机构还会获得更高的杠杆收益。
回归存风险,如果没有政策层风险，这无疑是一个精心布局且牢固无比的利益分食链条。
但事与愿违。5月6日，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会已经注意到相关舆情，按照相关法律法规，近3年已经有在国外上市的5家红筹企业通过并购重组在A股上市，市场上对此提出质疑，认为这类企业回归A股有较大的特殊性，特别是对境内外市场的明显价差、壳资源炒作应该高度关注。
证监会指出，注意到市场的这些反映，正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。
证监会这一表态，让准备回归A股的中概股企业股价持续发生震动，从5月5日到5月9日出现连续3个交易日大跌，其中奇虎360跌14%。
那么，监管层的政策变化是否会对360回归产生影响呢？
唐跃军表示，“360属于好公司，但在目前的情况下，确实也面临风险。”
崔瑜表示，“根据360之前披露的私有化立项报告，它可能会通过借壳或战略新兴板上市，由于当前战略新兴板还很不成熟，360最后可能通过借壳上市。监管层打击热炒壳资源现象势必会对360的壳资源选择以及上市进程造成一定影响，这也增加了360回归A股的风险。”
不过，上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊在接受《国际金融报》记者采访时表示，“虽然借壳门槛比较高，标准比较高，但是只要让自己的标准达到规定标准就可以了。最近监管层针对借壳的投机、炒作行为的打击对于借壳反而有利。这些壳的成本降低了。”
那么，假使不成功，这种损失由谁埋单？
“在万达私有化一案中，王健林承诺如果不成功的话，万达将向私募投资者，以每年8%-10%的代价回购股权。”唐跃军分析，不过对于360来说，具体要看他们当初的协定以及入股时的价格。
在崔瑜看来，“如果360私有化回国上市不成功，公司股价就会被打回原形，投资者将无法享受到奇虎私有化后预期收益，甚至也不排除发生大面积被套牢被亏损的情况，虽然武汉360推广 武汉360公司 武汉360代理 武汉360开户 武汉360推广开户 武汉360搜索推广 武汉360推广代理 武汉360推广电话 武汉360分公司 武汉360公司电话 武汉360公司地址 武汉360推广分公司 武汉360搜索分公司 武汉360搜索开户 武汉360搜索代理 湖北360搜索推广电话 湖北360代理 湖北360推广代理 湖北360搜索推广开户 湖北360搜索推广 湖北360分公司 十堰360推广 襄樊360推广 随州360推广 荆门360推广 孝感360推广 宜昌360推广 天门360推广 鄂州360推广 黄冈360推广 黄石360推广 咸宁360推广 荆州360推广 潜江360推广 仙桃360推广会给予投资者一定的补偿，但显然不足以弥补其损失。在整个私有化过程中，投资者将面临上市时间不确定、估值达不到预期等风险。随着私有化进程的开展，溢价空间会逐渐变小，投资风险会不断积累。”
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